“调奶人”、“关系奶”和“傻子牛”
在城市的超市货架上，牛奶整齐划一、包装光鲜。循着生产链条向源头看去，却曾经演绎着奶站的收奶乱象、奶贩神秘的“调奶”技术和奶农买牛养牛的无知无奈。期待这一切能随着奶业整顿的深入而终结。
2008年9月，河南，奶农把卖不掉的牛奶都排放到路沟里。 平伟/摄 “调奶人”的“技术”在以前，10吨的源奶，要加六七瓶双氧水，二三十盒庆大霉素，4-5毫升的维生素C，10-15斤的蛋白粉，20-30斤的乳清粉，4-5斤的脂肪油，甚至有时候加碱加过头了，还会加点硫酸来中和。
从9月29日开始，陕西省杨凌地区的“调奶人”周立社的营生恢复起来了。
周立社的正式身份是奶源经纪人陈平和王利的运奶车司机。10吨的冷藏罐，一收满奶，他就拉到奶厂去。为了避免时间延误影响收购时的质量检测结果，他出车的时间可能是大清早，也可能是午夜。
从9月15日到29日，停顿半个月之后，陈平、王利又找到周立社出车，意味着他们手中的散奶收购恢复了。
在此之前，周立社是专业“调奶的”。这份颇有神秘色彩的差事，就是通过添加各种东西，使牛奶的各项监测指标都能通过。
周立社说，在以前，10吨的源奶，要加六七瓶双氧水，二三十盒庆大霉素，4-5毫升的维生素C，10-15斤的蛋白粉，20-30斤的乳清粉，4-5斤的脂肪油，甚至有时候加碱加过头了，还会加点硫酸来中和。
有一次，在给一大型乳品企业交奶时，一个搅奶的耙子落在奶罐车里，最后也被收走。
因为添加这些东西后的牛奶成分有一定的时间要求，六七个小时后就会失效，因此必须确保这些牛奶在一定时间限制内送检。于是，双氧水的罐子就放在运奶车司机的驾驶座下面，拉到厂里，快要送检时，临时打开盖子往里倒。
这一套技术，是陈平从泾阳县请来的高参——李自军传授的。
闻名泾阳县的李自军，是陈平的叔伯外甥。他个子不高、精瘦，四十多岁，做兽药出身。而蛋白粉、脂肪油、乳清粉、庆大霉素等等主要添加用料，多半出自兽药。
在泾阳，李自军有一个响当当的外号——“奶神”。
像陈平、王利这样大量收奶的散奶贩子如今在全国知名的农业示范区杨凌已不多见。小型养殖户自行挤出的散奶，被称为“盘奶”。而经由奶站统一挤出的奶，被称为“管道奶”。2002年前后，伊利、蒙牛等乳业大品牌在全国的奶源收购迅猛铺开，在收购时对管道奶给予相对高价，拉动了集中奶站的兴起。
陈平、王利做的是二道奶贩生意，日收购量在二十五六吨上下。他们不直接跟奶户打交道，只与奶站或奶贩做生意。
在“三鹿事件”前就像金字塔结构，陈平的下方，还有数量多得多的一道奶贩子，他们的生意场，则带着浓厚的丛林法则意味。
在陕西省周至县，清河一带的散奶，是奶贩贾伟的“地盘”；而下侯一带，是何剑的收购范围。在人们口中，他们分别是“这一伙子”和“那一伙子”。
在收奶之前，何剑是贩牛的，贾伟是推销兽药的。他们都是2000年以后被膨胀的牛奶市场吸引而来。在三鹿事件发生前，何剑的日收购量大约为1吨，贾伟大约为6吨。
周至是典型的奶牛散养县。一村十来户，一户三五头。农户每天自己将奶挤到大桶里，由一道奶贩初步集中，再经过二道甚至三道奶贩，最终汇集到企业的生产仓库里。
一年多以前，武功县有夫妇俩到周至县收奶，先后几次被掀了车，“三轮车给砸完了，女人胳膊打骨折了”，最终作罢。
这样的事情，何剑也遇到过，但他毕竟是周至本地人，硬是挺过来了。奶源的争夺几乎时时都在发生。在这里的乡村，人们信得过的就是熟人熟脸。“三鹿” 事件之前，何剑手上的奶户，几乎全部得到过贾伟放出的优厚价格信息，但下侯村的奶农宁可不卖奶，也不愿卖给贾伟。清河一带，也同样“抵制”何剑。
奶贩子的“关系”“每一个自然村庄里，每一个养牛的区域里总有有钱的，也总有有权的，有钱的和有权的加起来以后，完全可以做这个奶站。”
但停止收奶开始打破一级市场延续已久的规则。前些日子，何剑手上的奶户，大约有40个已经转投贾伟。
在成立不久的周至县奶牛协会里，贾伟担任要职。他在县上的“关系”，是何剑没法比的。
也因为类似的原因，陈平、王利还能够继续收奶。他们在乳品公司内部的“关系”，足够摆平一般的麻烦。周立社说，他曾经不止一次亲眼见到他的老板拨通公司内部检验人员的电话，报上自己源奶的批号，于是就算一次检验不过关，二次复检也能过关。
陈平、王利这些年以来的生意经是：每月给乳品公司协管员2000-3000元的好处费，也就换来了睁一眼闭一眼。周立社回忆说：“有一次从宝鸡领回奶款11万多，陈平、王利让我把20000元送给一个奶站员工，还给另外一个员工买了一台电脑和电脑桌，我亲自送到临潼去的。”
周立社说，在做“调奶员”的时候，“好多人给公司反映过，说他们在牛奶里捣鬼，这家大公司来过人，把乳清粉的袋子、罐子什么的从床底下收走了”。
然而，这并没有在实质上动摇陈平、王利的收购地位。“关系”，永远都是“关系”。
这或许跟如今流行的收奶模式有关——由蒙牛最先发明的“社会合作建奶站”。企业获得奶源，当地奶站从中收取管理费。牛根生深谙基层社会的运行逻辑，在回忆录中他曾这样解释：“每一个自然村庄里，每一个养牛的区域里总有有钱的，也总有有权的，有钱的和有权的加起来以后，完全可以做这个奶站。”
这样的模式很快被众多的乳品企业借鉴。但随之而来的，诸如陈平和王利这样有“关系”的奶贩子的“通融”问题让企业煞费脑筋。银桥乳业规定：运奶司机每月调整一次路线，驻奶站的检验员每周或每两周调换一次。然而面对“关系”，还是无奈。
“我们养的是傻子牛”在城市的超市货架上，牛奶整齐划一、包装光鲜，循着生产链条向前端看去，却演绎着奶牛市场的坑蒙拐骗敲诈勒索。
坏消息中惟一的好消息是：在政府的强力救市之下，奶牛还没有遭受大规模宰杀的命运。
但用西安乳业协会秘书长王伟民的话来说，现在养的，很多是“傻子牛”。
在奶牛市场，各种虚假、化装、伪造的奶牛品种混杂，原本壁垒森严的繁殖谱系被彻底打乱。过去国营奶牛场的技术员，搞错一头牛的谱系编号，要罚一百多元；今天，“牛爷爷”和“牛孙女”交配的事情比比皆是。
对于奶牛养殖来说，劣牛就意味着血本无归。根据乳业协会提供的资料，“假牛”“劣牛”事件层出不穷“奶业打假人”蒋卫锁在不到两年的养牛生涯，就因为买进40头冒牌的良种奶牛，赔得一塌糊涂。
黑龙江省赵光农场引进300头号称新西兰良种的奶牛，在隔离场隔离的一个半月里，就有几十头出现了乳房炎和不带犊等问题，实际引进238头，拉回一年后，又有51头发生了乳房炎、乳头萎缩，22头有其他病症，3头牛在进场一周后死亡，原因不明；而产后不发情的，更是多达109头。
在更早前的2001年，假奶牛就曾经逼死人命。内蒙古自治区土左旗把什乡红房子村委会主任赵铁旦，为村里从山西忻州买进一批奶牛，牛运回去了，村里的款却迟迟不到，被扣押8天之后，赵铁旦利用半夜上厕所的机会逃了出来，一路乞讨回家。在村里等待他的，却是买牛户的百般抱怨甚至是辱骂：买回的牛多为假奶牛。逼债者又从山西一路追来。最后，赵铁旦自杀了。
在纷乱的民间贩运中，掺杂着由黄牛、笨牛染色、丰乳、镶牙而成的假奶牛。市场秩序混乱，乱发广告、以次充好、坑蒙拐骗、敲诈勒索现象时有发生。
在这样的交易中，牛贩子或中间人的命运也充满风险。2001年，河北众多牛贩子向内蒙古贩牛被骗，欠债两百多万，数十名“经理”四处躲藏不敢回家过年。
在城市的超市货架上，牛奶整齐划一、包装光鲜，循着生产链条向源头看去，却演绎着赵铁旦的故事。
奶农的冬天村里养的猪啊、貂啊，都喝上了牛奶；只有在这里，在乡村社会最有效的信任基础和最短的流通链条之下，没有人怀疑自己装回家去的鲜奶，有任何的掺假问题。
9月18日到9月20日，倒奶风波席卷全国。
在这样的时刻，小型散养户的抗风险能力无疑是最低的。2007-2008年的市场波动中，根据陕西省有关人士的估算，原本占总量60%以上的养殖散户，减至30%-40%左右。而这一次震荡，有可能将这个数字，减至15%-20%。
可以预见的是：又将有散养小农被淘汰出局。
2004年，“奶业打假人”蒋卫锁在举报乳品行业掺杂使假现象之后，发起了“西部乳业万里行”活动。沿途所见，让他吃惊。
蒙牛公司在内蒙古奶农中曾打出广告语：“家有一头牛，老婆孩子热炕头；家有五头牛，比蒙牛的老牛（牛根生）还牛！”可是，在他经过的乡村小学里，养牛人家的孩子，可能是穿得最破烂的。
牛奶价格的浮动，跑不赢饲料价格的上涨、人工价格的上涨。
而企业的价格战，还在年复一年地打响。每年夏季，是奶牛产奶的旺季、消费者喝奶的淡季；而冬季正相反，是饮奶的旺季、产奶的淡季。于是，夏季打压价格，冬季拉升价格，成为再自然不过的市场行为。去年，季节之间的价格差达到0.5元。
这也直接决定了奶农的悲喜周期：“一到开学、过节的时候，什么奶都收，各个厂子奶源部的人都下来，抢奶；他们不要的时候，你人还没到厂里呢，拒收单都开好了。一年里总要这么上上下下三四回。”
奶农们的理解是：“车间满了，商店不要货，厂子为了少收，就说奶有毛病，一头牛挤出来的奶，不同时候的指标能差好几个点。反正检测标准是厂里说了算，他要你高就高，要你低就低。”
杨凌奶牛散养户老王承认：有时候他会往牛奶里兑水，有时候会加碱。常常是在被奶站或乳品厂拒收、克扣之后，七嘴八舌地有人支招，便听来一半句。水是哪里都有的，碱面是厨房里找得到的，但他们几辈子也没有听说过三聚氰胺这样的东西，有人至今不会写这几个字。
把牛赶到奶站去挤奶的养殖户们，更是一肚子冤屈——他们根本就接触不到哗哗流淌的牛奶。
倒奶的压力迅速传导到各地政府，最大力度的动员会纷纷召开。9月21日开始，天津、唐山、内蒙古通辽、河北石家庄、陕西大部分地区的源奶，逐渐恢复收购。
但是，“合格的就收，不合格的不收，先拉去检验。牛奶能拉走就不错，没功夫说钱的事。”
源奶收购的通行结算方式，是半月一结或一月一结，因此大部分地区此次震荡之后的收购，还在等待结算，价格尚有不确定性。
在河北省正定县的李家庄，经过十几年的市场筛选，还在坚持养牛的，约摸都有几十头的规模。有20年养牛经验的老李，现在存栏40头。三聚氰胺事发后，有多年养殖的积蓄和经验，他并不十分慌张，“我还挺得住。”他说。
只不过，这段时间，村里养的猪啊、貂啊，都喝上了牛奶。
清晨和黄昏时分，在李庄村，村里人们提着矿泉水瓶子、康师傅红茶的瓶子、统一绿茶的瓶子，来到养殖户胡泽民的牛圈里打鲜奶。这边，养殖户在塑料暖瓶盖上固定一个把手，用作量具，一称一斤；那边，吸奶器的管子汩汩地抖动着，奶液在他们身后流进大桶。打奶人不多的时候，养牛人便操起铁铲清掉奶牛脚下的粪便。牛圈里的气味，此刻因为奶香味而不再刺鼻。
胡泽民说：出了事情以后，村里打鲜奶的人，大概增加了三分之一。
奶农老李说：原来不喝的人，现在都喝；原来喝一顿的，现在喝两顿。
只有在这里，在乡村社会最有效的信任基础和最短的流通链条之下，没有人怀疑自己装回家去的鲜奶，有任何的掺假问题。
2008年10月13日星期一
韩国恐将步冰岛破产后尘 1800亿美元外债压顶
韩国恐将步冰岛破产后尘 1800亿美元外债压顶
冰岛危机之后，谁又将成为这场浩劫的下一个牺牲品？答案是韩国吗？ 10月10日，韩国首尔KOSPI指数下挫4.13%，在充满了恐惧的全球股市中，这样的表现已经是很“优异”了。
当日，由于担心暴跌，印尼股市干脆未能如期开市；下午，泰国股市重挫超过10%，被迫停市半小时；东京日经225指数收盘暴跌9.62%，马尼拉综合指数暴跌8.33%，悉尼普通股指数暴跌8.2%，新加坡海峡指数暴跌7.34%，香港恒生指数重挫7.19%；而刚刚开盘的法兰克福DAX指数跌幅已经超过10%，巴黎CAC40指数也已经下挫超过8%。
一切都乱了。但尽管如此，韩国的形势似乎相对更加严峻。
在亚洲区内，“我们非常关注印度、印度尼西亚，尤其是韩国，因为这些国家对外部融资需求的依赖程度很高”，美林研究报告称，“一场痛苦的去杠杆化很可能会发生在韩国”。
外债两年增2.25倍
“很明显，在亚洲区内，韩国面临的全球银行危机的压力最大，因为韩国银行业过去几年来积累了大规模的短期外债。”美林称。
根据美林估算，自从2006年开始，韩国的外债就急剧增加。
在2006年初，该国外债总规模还不到800亿美元，但到2008年的时候，韩国外债规模已经接近1800亿美元！两年内增加了2.25倍！
而在此之前，从1995年到2006年，韩国的外债规模大部分时间都不足600亿美元，由此可见，其最近两年的增速之快令人瞠目。
标普也指出，全球流动性紧张给韩国银行的信用质量带来巨大压力，压力主要来自于该国目前的外汇融资需求。到今年6月底，韩国银行业的外汇资金已经达到了1270亿美元，比2005年底翻了一番！
“目前，韩国的银行业为即将到期的借款进行再融资的难度越来越大，随着借款期限的缩短，该国银行业的融资成本也会越来越高。”标普称。
“自从雷曼兄弟9月中旬破产之后，美国银行危机就已经蔓延到欧洲，全球风险厌恶已经加强，这意味着，韩国政府目前面临着更多困境：外部需求将更加严峻，难以从过重的外债负担中翻身，更难从外部获得融资。”美林称。
前车之鉴冰岛的危机同样始于银行业，在迅速蔓延的全球行金融危机中，巨大的外债甚至让一个国家面临破产危机。
10日，冰岛政府已经冻结海外客户在冰岛的存款，不允许提取，而继芬兰宣布禁止冰岛各银行资金撤离之后，英国也宣布冻结了冰岛银行在英国的资产。
对韩国来说，外债之外，另一个指标具有同样的参考意义。
数据显示，韩国银行业去年底的贷存比已经超过130%而接近140%！
这意味着，韩国银行业每有100块钱存款，就会贷出接近140块！这一比例甚至远远高于美国的略超过100%，以及欧洲的约110%！而与之相比的是，香港银行业去年底的贷存比只有70%，国内银行业更是低于70%。
“亚洲银行的流动性还不错，因为银行的贷存比都比较低，大部分都低于100%，但有个例外就是韩国，韩国银行的贷存比已经达到130%了，并且还在上升。” 美林称。
与之相比，在1997年金融危机的时候，亚洲区银行贷存比水平一般都超过或者接近100%。由此可见韩国银行业流动性的压力之大。
不仅如此，美林指出，亚洲区内各国的经常性账户一般都处于盈余状况，同样的例外又是韩国和印度！
在逐渐升级的全球金融动荡中，这样的处境的确让韩国变得十分危急。
韩圆大幅贬值
摩根士丹利的数据显示，自从去年7月份信贷危机开始以来，海外资金就已经开始出逃，整个亚太区内流出的资金已经超过850亿美元，这相当于2003-2007年大牛市周期中所流入资金的63%！
不仅如此，新兴市场资金的出逃也毫不示弱，从去年10月份以来，新兴市场资金逃离亚太区的总规模也高达300亿美元，相当于2003-2007年大牛市周期中流入资金总量的27%。
而亚太区(日本除外)资金出逃的总量也达到了210亿美元，为2004-2007年流入总量的40%！
这样的数字无疑是可怕的。
而美林指出，亚太区内，最近韩国的资本外流现象也急剧上升，从股市、债券等领域流出的资金规模巨大，其中最直接的反映就是韩圆的大幅贬值。
数据显示，从8月底到现在一个多月的时间里，韩圆对美元已经贬值超过20%！如果按照年初的汇率水平，韩圆的贬值幅度更是超过了30%！
“韩圆无疑已经是亚洲区内表现最弱的币种。而日元最近一个月已经升值超过6%。”美林称。
美林研究显示，韩国政府对汇率的干预似乎在明显减慢。
迹象显示，主要负责汇率的韩国战略与财政部(MOSF)似乎已经决心要通过让韩圆快速贬值来支持经济增长，而不再选择通过抛美元来积极干预外汇市场。
在今年年中五月份到8月，韩国战略与财政部还是非常积极的干预韩圆汇率，当时，韩圆兑美元汇率基本上维持在一个较高的稳定水平，但从8月份尤其是8月底开始，这种干预就已经很少，换句话说，韩国政府已经决心放任韩圆大幅贬值。
“我们猜想韩国战略与财政部相信，弱势韩圆，尤其是对日元贬值，会有助于扭转该国当前经常性账户赤字的状况。”美林称，韩国财政部似乎已经开始不愿意利用外汇储备来保护其汇率，因为首先，韩国肯定也希望为将来的苦日子保留一些“弹药”，其次，现在看来，很多其它与韩圆境况差不多的货币，最近几周来也已经没有再大幅下跌了。
“韩圆可能已经快要接近过火的程度，因为出口商、一般家庭以及银行都因担心韩圆进一步贬值而已经开始储存美元了。”美林称。
问题在于，作为以控制通胀为主要目标的韩国央行，目前已经陷入艰难境地，很明显，弱势韩圆很可能再度刺激韩国国内的通胀压力。
“非常时期需要非常决策。”美林称，韩国目前的情况是：增长放缓、高通胀、支付赤字，“韩国央行已经不再能够像在正常经济环境中那样运作了。”
主权评级面临下调
银行业的巨额外债以及越来越收紧的全球资金池，很可能让韩国的日子不太好过。
标普指出，到今年9月底，韩国的外汇储备约为2397亿美元。
“这一数字对应付韩国银行业外汇方面的融资需求应该够了，但我们还要继续关注韩国政府会不会以及会怎样去支持韩国银行业的融资问题。”
标普称，韩国银行业外汇融资不超过总融资规模的10%，有90%的融资是从本国获得的，这部分目前的压力还有限。但是，如果韩国银行业外汇流动性问题没有尽快和有效的解决，则有可能加速中小企业资产质量的下降，从而影响韩国银行业的信用状况。
为了筹集到必需的外汇，韩国银行可能需要很快缩减向企业的外汇贷款，而韩国企业已经受到原材料成本上涨、融资成本高企以及全球需求下滑的折磨，另外，最近韩圆快速贬值可能对中小型出口商带来额外的压力，因为它们有大量的外汇借款甚至投资于汇率挂钩的衍生产品，外汇敞口风险大增。
另外，“从韩国银行目前的评级水平来看，在随后的几个季度里，它们解决各种挑战的能力也将会减弱。由于过去几年来，韩国银行通过盈利来吸收信用成本的能力已经下降，因此将来的信贷危机周期对所有的韩国银行来说，都是威胁。”标普称。
不仅如此，在银行盈利以及融资结构方面，由于对批发融资工具越来越高的依赖性，必然会对韩国银行的基本面有负面影响。而最近的威胁包括来自建筑领域的越来越高的信用风险，尤其是对房地产开发商和小公司的贷款。
“在一个快速上升的利率环境中，以及国内金融机构日益加剧的风险厌恶，上述银行业将面临的困难会比想象中的来得更快。”标普称。
目前，该公司对韩国的主权评级还是稳定。
但是，“银行业的严重下跌很可能需要政府的积极干预，在这样的情况下，韩国政府可能需要承担巨额的额外负债以保证金融稳定。如果成真的话，韩国的主权评级就将面临降级的压力。”
冰岛危机之后，谁又将成为这场浩劫的下一个牺牲品？答案是韩国吗？ 10月10日，韩国首尔KOSPI指数下挫4.13%，在充满了恐惧的全球股市中，这样的表现已经是很“优异”了。
当日，由于担心暴跌，印尼股市干脆未能如期开市；下午，泰国股市重挫超过10%，被迫停市半小时；东京日经225指数收盘暴跌9.62%，马尼拉综合指数暴跌8.33%，悉尼普通股指数暴跌8.2%，新加坡海峡指数暴跌7.34%，香港恒生指数重挫7.19%；而刚刚开盘的法兰克福DAX指数跌幅已经超过10%，巴黎CAC40指数也已经下挫超过8%。
一切都乱了。但尽管如此，韩国的形势似乎相对更加严峻。
在亚洲区内，“我们非常关注印度、印度尼西亚，尤其是韩国，因为这些国家对外部融资需求的依赖程度很高”，美林研究报告称，“一场痛苦的去杠杆化很可能会发生在韩国”。
外债两年增2.25倍
“很明显，在亚洲区内，韩国面临的全球银行危机的压力最大，因为韩国银行业过去几年来积累了大规模的短期外债。”美林称。
根据美林估算，自从2006年开始，韩国的外债就急剧增加。
在2006年初，该国外债总规模还不到800亿美元，但到2008年的时候，韩国外债规模已经接近1800亿美元！两年内增加了2.25倍！
而在此之前，从1995年到2006年，韩国的外债规模大部分时间都不足600亿美元，由此可见，其最近两年的增速之快令人瞠目。
标普也指出，全球流动性紧张给韩国银行的信用质量带来巨大压力，压力主要来自于该国目前的外汇融资需求。到今年6月底，韩国银行业的外汇资金已经达到了1270亿美元，比2005年底翻了一番！
“目前，韩国的银行业为即将到期的借款进行再融资的难度越来越大，随着借款期限的缩短，该国银行业的融资成本也会越来越高。”标普称。
“自从雷曼兄弟9月中旬破产之后，美国银行危机就已经蔓延到欧洲，全球风险厌恶已经加强，这意味着，韩国政府目前面临着更多困境：外部需求将更加严峻，难以从过重的外债负担中翻身，更难从外部获得融资。”美林称。
前车之鉴冰岛的危机同样始于银行业，在迅速蔓延的全球行金融危机中，巨大的外债甚至让一个国家面临破产危机。
10日，冰岛政府已经冻结海外客户在冰岛的存款，不允许提取，而继芬兰宣布禁止冰岛各银行资金撤离之后，英国也宣布冻结了冰岛银行在英国的资产。
对韩国来说，外债之外，另一个指标具有同样的参考意义。
数据显示，韩国银行业去年底的贷存比已经超过130%而接近140%！
这意味着，韩国银行业每有100块钱存款，就会贷出接近140块！这一比例甚至远远高于美国的略超过100%，以及欧洲的约110%！而与之相比的是，香港银行业去年底的贷存比只有70%，国内银行业更是低于70%。
“亚洲银行的流动性还不错，因为银行的贷存比都比较低，大部分都低于100%，但有个例外就是韩国，韩国银行的贷存比已经达到130%了，并且还在上升。” 美林称。
与之相比，在1997年金融危机的时候，亚洲区银行贷存比水平一般都超过或者接近100%。由此可见韩国银行业流动性的压力之大。
不仅如此，美林指出，亚洲区内各国的经常性账户一般都处于盈余状况，同样的例外又是韩国和印度！
在逐渐升级的全球金融动荡中，这样的处境的确让韩国变得十分危急。
韩圆大幅贬值
摩根士丹利的数据显示，自从去年7月份信贷危机开始以来，海外资金就已经开始出逃，整个亚太区内流出的资金已经超过850亿美元，这相当于2003-2007年大牛市周期中所流入资金的63%！
不仅如此，新兴市场资金的出逃也毫不示弱，从去年10月份以来，新兴市场资金逃离亚太区的总规模也高达300亿美元，相当于2003-2007年大牛市周期中流入资金总量的27%。
而亚太区(日本除外)资金出逃的总量也达到了210亿美元，为2004-2007年流入总量的40%！
这样的数字无疑是可怕的。
而美林指出，亚太区内，最近韩国的资本外流现象也急剧上升，从股市、债券等领域流出的资金规模巨大，其中最直接的反映就是韩圆的大幅贬值。
数据显示，从8月底到现在一个多月的时间里，韩圆对美元已经贬值超过20%！如果按照年初的汇率水平，韩圆的贬值幅度更是超过了30%！
“韩圆无疑已经是亚洲区内表现最弱的币种。而日元最近一个月已经升值超过6%。”美林称。
美林研究显示，韩国政府对汇率的干预似乎在明显减慢。
迹象显示，主要负责汇率的韩国战略与财政部(MOSF)似乎已经决心要通过让韩圆快速贬值来支持经济增长，而不再选择通过抛美元来积极干预外汇市场。
在今年年中五月份到8月，韩国战略与财政部还是非常积极的干预韩圆汇率，当时，韩圆兑美元汇率基本上维持在一个较高的稳定水平，但从8月份尤其是8月底开始，这种干预就已经很少，换句话说，韩国政府已经决心放任韩圆大幅贬值。
“我们猜想韩国战略与财政部相信，弱势韩圆，尤其是对日元贬值，会有助于扭转该国当前经常性账户赤字的状况。”美林称，韩国财政部似乎已经开始不愿意利用外汇储备来保护其汇率，因为首先，韩国肯定也希望为将来的苦日子保留一些“弹药”，其次，现在看来，很多其它与韩圆境况差不多的货币，最近几周来也已经没有再大幅下跌了。
“韩圆可能已经快要接近过火的程度，因为出口商、一般家庭以及银行都因担心韩圆进一步贬值而已经开始储存美元了。”美林称。
问题在于，作为以控制通胀为主要目标的韩国央行，目前已经陷入艰难境地，很明显，弱势韩圆很可能再度刺激韩国国内的通胀压力。
“非常时期需要非常决策。”美林称，韩国目前的情况是：增长放缓、高通胀、支付赤字，“韩国央行已经不再能够像在正常经济环境中那样运作了。”
主权评级面临下调
银行业的巨额外债以及越来越收紧的全球资金池，很可能让韩国的日子不太好过。
标普指出，到今年9月底，韩国的外汇储备约为2397亿美元。
“这一数字对应付韩国银行业外汇方面的融资需求应该够了，但我们还要继续关注韩国政府会不会以及会怎样去支持韩国银行业的融资问题。”
标普称，韩国银行业外汇融资不超过总融资规模的10%，有90%的融资是从本国获得的，这部分目前的压力还有限。但是，如果韩国银行业外汇流动性问题没有尽快和有效的解决，则有可能加速中小企业资产质量的下降，从而影响韩国银行业的信用状况。
为了筹集到必需的外汇，韩国银行可能需要很快缩减向企业的外汇贷款，而韩国企业已经受到原材料成本上涨、融资成本高企以及全球需求下滑的折磨，另外，最近韩圆快速贬值可能对中小型出口商带来额外的压力，因为它们有大量的外汇借款甚至投资于汇率挂钩的衍生产品，外汇敞口风险大增。
另外，“从韩国银行目前的评级水平来看，在随后的几个季度里，它们解决各种挑战的能力也将会减弱。由于过去几年来，韩国银行通过盈利来吸收信用成本的能力已经下降，因此将来的信贷危机周期对所有的韩国银行来说，都是威胁。”标普称。
不仅如此，在银行盈利以及融资结构方面，由于对批发融资工具越来越高的依赖性，必然会对韩国银行的基本面有负面影响。而最近的威胁包括来自建筑领域的越来越高的信用风险，尤其是对房地产开发商和小公司的贷款。
“在一个快速上升的利率环境中，以及国内金融机构日益加剧的风险厌恶，上述银行业将面临的困难会比想象中的来得更快。”标普称。
目前，该公司对韩国的主权评级还是稳定。
但是，“银行业的严重下跌很可能需要政府的积极干预，在这样的情况下，韩国政府可能需要承担巨额的额外负债以保证金融稳定。如果成真的话，韩国的主权评级就将面临降级的压力。”
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